论说摘抄半岛彩票
事件：公司袒露2024年功绩快报，功绩相宜预期。公司2024年完了交易收入407.4亿元，同比+3.02%；完了归母净利润31.26亿元，同比+1.3%，完了扣非后归母净利润32.63亿元，同比+7.8%。
24Q4归母净利润环比小幅下降，预测25Q1起利润环比改善。分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4永诀完了交易收入101.85/103.39/104.51/97.64亿元，同比永诀+3.87%/+8.41%/+5.99%/-5.59%。完了归母净利润9.56/8.02/7.01/6.67亿元，同比永诀+69.04%/+16.94%/-20.84%/-29.72%；Q4归母净利润环比-4.9%。扣非后归母净利润9.52/8.65/7.74/6.72亿元，同比永诀+72.22%/+30.01%/-10.74%/-28.59%；Q4扣非净利润环比-13.2%。判断Q4利润环比小幅下降主要受文化纸价着落影响，双胶纸价钱在24年全体以下算作主，刷新往时十年历史廉价，11月下旬起触底征战。后续来看，春节后文化纸提价函接续发出，咱们预测3-4月出书招标季纸价有望连接上行；纸浆端平均资本下行，公司25Q1文化纸盈利环比改善；25Q2预测兖州溶化浆搬迁方式完成，溶化浆产量环比加多，孝敬增量利润。
纸浆：短期看浆价延续退却征战或沉稳趋势。纸浆价钱从12月中旬起反弹，此前Arauco、Suzano（亚洲）2月报价均高涨20好意思金/吨；3月报价Arauco阔叶及针叶均高涨20好意思金（阔叶减量供应），Suzano亚洲价钱上调20好意思金。后续来看，跟着旺季到来咱们预测短期内浆价延续退却征战或沉稳趋势，全年维度琢磨旧年新产能抓续爬坡，全体供需较为均衡，预测波动幅度小于旧年，25H1资本端压力同比镌汰。
投资忽视：咱们以为公司25H1盈利改善细则性较强，行业中小纸厂亏空抓续行业步地有望改善；中始终看，公司林浆纸一体化上风冷静突显，阻抑23年末公司老挝基地林地莳植保有面积依然达到6万公顷，资本上风将进一步扩大；公司浆纸产能抓续彭胀，鼓舞公司功绩增长。笔据Q4功绩上调盈利预测，咱们预测公司24-26年归母净利润永诀为31.25、33.5、36.1亿元，前值为30.5、33、36.2亿元，对应PE12.2X、11.4X、10.5X，守护“买入”评级。
风险教唆：末端需求不足预期、新业务拓展不足预期风险半岛彩票，造纸行业竞争加重风险。
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